牛鑫所 中国银河策略：从“十五五”到2026 A股市场震荡中或现主线

　　本周A股行情：（1）本周（2026年3月2日-3月6日），A股市场震荡调整，全A指数下跌2.30%。北证50跌超7%，科创50、中证1000、创业板指、深证成指也跌超2%。中东地缘冲突升级，全球投资者趋于避险，叠加油价上涨带动美国通胀预期升温，美元指数短期震荡上行，市场情绪在上半周经历了快速释放，随后周四和周五，行情呈现修复态势。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-1.07%）表现优于中证1000（-3.64%）；五大风格指数多数下跌，其中，成长风格跌幅靠前，下跌3.58%，而稳定风格上涨1.91%。（3）从行业来看，本周一级行业跌多涨少。涨幅靠前的三个行业分别为石油石化、煤炭、公用事业，传媒、有色金属、计算机跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度较上一周升温。本周日均成交额为26446亿元，较上周上升2043.26亿元；日均换手率为2.2400%，较上周上升0.25个百分点。（2）截至周四，两融余额为26518.01亿元，较上周下降173.79亿元。（3）本周新成立基金中，权益类基金共有8只，发行份额52.34亿份，较上周上升37.83亿份，本周份额占比38.87%。（4）2月26日至3月4日期间，全球基金净流入A股规模扩大，周度净流量14.71亿美元（前值6.75亿美元）。其中，海外基金净流入A股11.44亿美元（前值5.59亿美元）。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.18%至23.43倍，处于2010年以来94.75%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.1%至1.93倍，处于2010年以来57.36%分位数。全A股债利差为2.4862%，位于3年滚动均值（3.3193%）-1.62倍标准差附近，处于2010年以来43.06%分位数水平。

　　A股市场投资展望：周初A股剧烈波动并非趋势性转向，而是外围压力叠加下的短期情绪集中释放，中长期市场向好趋势未变，后续将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，呈现“震荡消化、动能提升、结构聚焦”的运行格局。一方面，2026年政府工作报告围绕内需主导、培育壮大新动能、高水平科技自立自强等任务部署，利好结构性行情展开，后续关注“十五五”规划纲要的正式发布，将为资本市场提供长期清晰的投资主线，推动资金向符合国家战略的优质赛道集中。另一方面，上市公司2025年年报与2026年一季报的密集披露将成为下一阶段行情的核心锚点，业绩超预期标的有望获得资金聚焦。

　　配置机会：主线一，短期确定性，涨价与避险。若地缘冲突短期内难以平息，相关板块依然存在脉冲机会。关注油气板块、石油化工、煤炭；有色金属；航运港口。主线二，中长期确定性，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产。建议关注有色、基础化工、钢铁、建筑材料、金融等板块。主线三，中长期确定性，电网、电力、存储、算力、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、军工等“十五五”重点领域值得关注。消费板块，建议关注轻工、纺服、家电、农业等。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

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